今年上半年公司实现营业收入284.85亿元、同比增长16.11%；实现净利润33.04亿元、同比增长26.19%，每股收益0.36元。公司拟10转增6。

    1、公司在手合同量大幅增长。今年上半年，公司新承接合同324.1亿元，较2010年1-6月同期增长达57.48%；截至2011年6月底，公司手持合同金额合计为967.4亿元；手持船舶订单2437万载重吨、已排产至2014年。军品方面，随着特种军品船等军品生产节点的实现以及其他军品项目的增长，报告军品收入占比进一步提高达到11.8%，凸显了海军建设对公司业务积极影响。

    2、面对公司非船装备快速推进的现实，我们认为到十二五末，中国重工的业务结构将改变为：非船超过50%，军品7%，海工12%-15%，民船占31%。随着后续年度重点军工和非船资产的持续注入，中国重工将长期保持A 股装备制造上市公司龙头地位。我们认为到今年年底，如果本次增发顺利完成，公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。

    3、我们预测，从现在开始的5-10 年时间中，中国将至少建造3 个航母战斗群。保守估计我国建设一支完整的航母编队投资约需100 亿美元。中国重工是航母第一股。公司承担着我国水面舰艇、舰船武备、水中兵器、信息电子等方面的研究、设计、制造、试验、保障任务。未来中国继续建造航母时，除长兴岛总装外，大船重工可能是其唯一建造基地，包括武备、配套、雷达等航母编队70%以上的价值量也主要在中国重工体现。我们预测，从现在开始连续10 年，航母战斗群订单有望为中国重工每年贡献100 亿元的收入。

    4、总的来说，中国重工每股收益0.36元的中报超出市场预期。我们由此调高了公司2011-2013 年EPS至0.65/0.80/1.00 元（原先为0.55/0.70/0.92 元），以2010 年为基期未来三年CAGR77.4%，公司股价对应2011 年PE 19倍。我们维持“买入”评级，目标价18 元，对应2011 年28 倍市盈率。